R39. 포트폴리오 수익률 계산

*계산문제 출제*

 

금융자산으로부터 얻게 되는 수익은 두 가지 유형이 있다.

 

1. 정기적인 기간소득: 이자와 배당

2. 자본차익 

 

수익률을 계산하는 방법은 여러가지가 있는데 단일기간/다기간, 산술계산인지 기하학(geometric mean return) 인지 등을 고려해야 한다.

Returns measures

Holding period return (HPR) = end of period value / beginning of period value - 1

단일기간 수익률은 보통 HPR 로 계산한다

Average returns:

다기간에 걸친 수익률을 비교 가능한 형태로 만들기위해 평균수익률을 사용한다

• arithmetic returns : R1+R2+R3 ... + Rn / n
• geometric mean return:

산술계산은 앞선 기간의 수익률 결과를 고려하지 않고 매기 새로운 달러가 투자된다고 가정하여 계산한 평균수익률개념

기하학계산은 앞선 기간의 수익률결과가 다음 기간에 재투자되는 복리효과를 고려하여 계산한 평균수익률 개념이다.

• money weighted rate of return: the internal rate of return on a portfolio based on all of its cash inflows and outflows

앞에서 계산한 수익률은 투자자가 새롭게 투자하는 투자금액이 있을 경우 이들에 전체적인 수익률에 미치는 영향을 고려하지 않았다

money weighted rate of return 은 투자자가 신규 투자한 금액(cash outflow)과 투자자에게 배분한 금액(cash inflow)을 고려하여 계산한다. 재무계산기에서 IRR기능을 사용하여 계산.

개인적인 투자상황을 고려한 것이므로 동일한 펀드에 가입했다고 하더라도 투자시기마다 투자금액이 다를 경우 투자자별 money weighted return 은 비교가능성이 없다.

Annualized return

보유기간이 1년보다 짧거나 1년보다 길 경우, 투자자산별 수익률을 비교하기 위해서 연간수익률(annualized return)로 환산

 

Time-weighted rate of return 

 

 

 

 

Other return measures:

Gross return

Trading expense 공제 후 운요옵수나 자산운용과 직접적으로 관련된 비용은 공제하기 전의 수익률

 

Net return

Gross return 계산과정에서 제외된 항목을 공제하여 투자자에게 궁극적으로 귀속되는 수익률

 

Pretax nominal return

세전 명목수익률. 지금까지 논의된 모든 수익률 개념은 이에 해당한다.

 

After-tax nominal return

세금 효과를 공제한 수익률. 투자자들은 궁극적으로 after-tax nominal return 으로 투자결과를 평가하게 된다

*세금부채는 보통 capital gain 에 대한 과세와 이자, 배당 등에 대한 과세로 구분된다. capital gain 과세는 실현된 자본차익에 대해 이루어지며 단기보유과 장기보유에 대한 세율 차등 적용. 장기보유에 대한 세금이 낮다.

*이자소득은 보통 종합소득에 포함되어 누진과세 되지만, 배당소득은 국가별로 종합소득, 분리과세, 혹은 세금면제 등 다양한 세금정책이 존재하다

 

Real Return

nominal return = real risk-free return + inflation + risk premium

국가별 혹은 시기별로 물가상승률이 다르기 때문에 해당효과를 제외한 순수한 운용성과를 비교하기 위한 유용한 지표가 된다

*이때 before-tax return 으로 계산. 왜냐면 자산운용회사차원에서 개인의 세금고려사항을 개별적으로 계산하기가 불가능하기 때문에 일반적으로 계산되지 않는다 .

 

Leveraged Return

투자자가 직접 구입한 금액에 대한 수익률. 파생상품의 경우처럼 notional principal 의 일부만을 증거금으로 하여 투자하거나 주식, 채권 등 실물투자의 경우 투자자금의 일부를 부채로 조달하여 투자하는 경우, leveraged return 은 underlying asset 대비 수익률에 비해 증폭되는 효과를 가져온다